公司概况与发展历程
公司全称与历史沿革
沈阳惠天热电股份有限公司（证券简称：惠天热电）成立于1993年12月，前身为沈阳市热力供暖公司，1997年2月在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码：000692），是东北地区首家上市供热企业。公司历经多次资产重组，现为沈阳市主要供热服务商之一。
资产规模与人力资源
截至2023年底：
- 总资产：85.67亿元（较上年增长3.2%）
- 净资产：32.25亿元（资产负债率62.3%）
- 员工数量：3，200余人（技术人员占比25%）
供热网络与基础设施
公司拥有完善的供热服务体系：
- 热源厂：
- 10座大型热源厂（总装机容量3，500MW）
- 其中5座为环保型煤粉锅炉
- 管网系统：
- 一次管网长度1，200公里
- 二次管网2，800公里
- 覆盖沈阳市主城区60%区域
- 换热站：
- 运营换热站586座
- 全部实现自动化控制
主营业务与收入结构
核心业务构成（2023年报数据）
1. 供热服务（营收占比82.5%）
- 居民供热（占比65%）
- 工商业供热（占比35%）
- 供热面积1.2亿平方米
2. 供暖工程（营收占比12.3%）
- 管网建设与改造
- 分户改造工程
- 年工程量约15亿元
3. 热电联产（营收占比3.8%）
- 上网电量销售
- 年发电量8亿千瓦时
4. 其他业务（营收占比1.4%）
- 供热设备维修
- 节能技术服务
供热价格体系
| 用户类型 | 价格（元/㎡·季） | 收费方式 |
|---|---|---|
| 居民 | 26 | 按面积预付 |
| 机关事业单位 | 32 | 按月结算 |
| 工商业 | 38 | 计量收费 |
市场布局与客户结构
服务区域分布
- 沈阳市主城区（占比85%）：
- 和平区、沈河区核心区域
- 服务人口约300万
- 周边新区（占比15%）：
- 浑南新区部分区域
- 沈北新区拓展项目
客户群体分析
| 客户类型 | 面积占比 | 收入贡献 | 特点 |
|---|---|---|---|
| 居民用户 | 75% | 65% | 收费率98% |
| 政府机构 | 10% | 12% | 回款周期长 |
| 商业用户 | 8% | 15% | 计量收费 |
| 工业用户 | 7% | 8% | 用热稳定 |
业务拓展模式
- 政府特许经营：
- 拥有沈阳30年供热特许经营权
- 每年新增200万㎡接网面积
- 老旧小区改造：
- 参与沈阳市”暖房子”工程
- 累计改造1，500万㎡
- 新能源替代：
- 试点电蓄热锅炉
- 参与清洁供暖示范项目
管理团队与公司治理
核心管理层
董事长：李久旭
- 1965年出生，高级工程师
- 中国城镇供热协会常务理事
- 2015年起任现职
总经理：徐朋业
- 1972年出生，热能工程专业
- 历任生产部长、副总经理
- 供热行业工作25年
财务总监：崔岩
- 1978年出生，注册会计师
- 曾任职辽宁正源会计师事务所
- 构建供热行业成本模型
技术创新体系
- 智慧供热：
- 建成供热智能调度平台
- 用户室温采集覆盖率60%
- 节能技术：
- 供热单耗降至0.38GJ/㎡
- 年节约标煤10万吨
- 环保改造：
- 完成超低排放改造
- 污染物排放优于国标30%
行业地位与竞争格局
供热行业现状
- 市场特征：
- 2023年全国供热面积160亿㎡
- 北方城镇集中供热率75%
- 政策环境：
- “双碳”目标推动清洁供热
- 煤热价格联动机制完善中
公司市场地位
- 区域龙头：
- 沈阳市场占有率35%
- 辽宁省供热企业前三强
- 技术指标：
- 供热能耗低于行业平均15%
- 用户投诉率0.5‰（行业领先）
主要竞争对手分析
| 企业名称 | 优势领域 | 竞争态势 |
|---|---|---|
| 沈阳热力(未上市) | 国资背景、资源调配 | 争夺新增供热区域 |
| 联美控股(600167) | 清洁能源、跨区经营 | 在浑南新区直接竞争 |
| 华电能源(600726) | 热电联产、规模优势 | 在工业供热领域竞争 |
股价表现与资本运作
股价历史走势（复权价）
- 最高股价：18.6元（2007年公用事业概念炒作）
- 最低股价：2.3元（2014年业绩亏损期）
- 当前股价（2024年6月）：4.5元（市值37亿元）
估值指标分析
| 指标 | 数值 | 行业分位值 |
|---|---|---|
| 市盈率(TTM) | 亏损 | – |
| 市净率(MRQ) | 1.1倍 | 30% |
| 股息率 | 0% | – |
重大资本事件
- 2016年定增：
- 募资8亿元用于环保改造
- 发行价5.2元/股
- 2020年债务重组：
- 获得政府补贴3.5亿元
- 银行贷款利率下调
财务健康状况深度分析
关键财务指标（2023年报）
| 指标 | 惠天热电 | 行业平均 | 评价 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 42.6亿元 | – | 同比+5.3% |
| 归母净利润 | -2.35亿元 | – | 连续三年亏损 |
| 毛利率 | 8.5% | 15.2% | 成本压力大 |
| 资产负债率 | 62.3% | 55.8% | 财务风险较高 |
| 经营现金流 | 3.2亿元 | – | 季节性波动明显 |
成本压力分析
- 煤炭成本：
- 占营业成本65%
- 煤价每涨100元/吨，增加成本1.8亿元
- 人工成本：
- 年支出4.5亿元
- 人均产值低于同行
- 财务费用：
- 年利息支出2.3亿元
- 平均融资成本6.2%
股东结构与公司治理
股权架构（截至2024年一季度）
| 股东名称 | 持股比例 | 持股数量 | 性质 |
|---|---|---|---|
| 沈阳市国资委 | 32.18% | 2.65亿股 | 控股股东 |
| 沈阳城市公用集团 | 10.12% | 8，350万股 | 国有股东 |
| 长城资管 | 5.25% | 4，320万股 | 债转股 |
| 其他流通股东 | 52.45% | 4.32亿股 | 公众持股 |
公司治理现状
- 国资控股：
- 实际控制人为沈阳市国资委
- 重大事项需政府审批
- 风险警示：
- 因连续亏损被实施退市风险警示
- 证券简称变更为”*ST惠天”
- 改革进展：
- 推进混合所有制改革
- 引入战略投资者谈判中
风险因素全面评估
行业政策风险
- 热价管制：
- 居民热价8年未调整
- 煤热价格联动机制未落实
- 环保要求：
- 超低排放改造投资大
- 2023年环保支出1.2亿元
- 能源转型：
- 清洁供热替代压力
- 需投资新能源热源
经营风险预警
- 成本倒挂：
- 供热成本高于收费价格
- 年政策性亏损约3亿元
- 现金流风险：
- 冬季集中采购资金压力大
- 依赖政府补贴周转
- 退市风险：
- 若2024年继续亏损将面临退市
- 正在推进资产重组
区域经济影响
- 人口流失：
- 沈阳市人口年减少1.5%
- 影响供热需求增长
- 工业萎缩：
- 传统工业企业关停
- 工业蒸汽需求下降
发展战略与纾困措施
重整计划要点
- 债务重组：
- 金融机构贷款展期
- 利率下调至基准以下
- 资产优化：
- 剥离亏损供热区域
- 盘活闲置土地资产
- 业务转型：
- 发展清洁能源供热
- 试点智慧供热服务
未来发展重点
- 技术改造：
- 投资2亿元升级智慧供热系统
- 供热单耗再降8%
- 新能源替代：
- 建设200MW电蓄热项目
- 开发生物质能供热
- 服务升级：
- 推广按需供热
- 发展增值服务
投资者关系管理
联系方式
- 注册地址：辽宁省沈阳市沈河区热闹路47号
- 办公地址：辽宁省沈阳市和平区南五马路183号
- 投资者热线：024-23879777
- 传真：024-23879778
- 电子邮箱：ir@htrd.com.cn
- 官方网站：www.htrd.com.cn
特别风险提示
- 退市风险：
- 公司股票已被实施退市风险警示
- 2024年为关键保壳年
- 重整进展：
- 正在推进司法重整程序
- 存在重整失败风险